新“国九条”如何影响资本市场？专家：有利于规范各参与主体行为｜热点解析

记者注意到，新“国九条”共9部分。其中，第三条提及严格上市公司持续监管，要求对企业信息披露、减持规则、现金分红、市值管理四个方面长期以来的监管短板进行加强。

对外经济贸易大学中国金融学院教授、中国资本市场与政策研究中心主任余湄。受访者供图。

余湄表示，这有利于进一步贯彻资本市场的人民性，营造公平的交易市场，保护中小投资者的切身利益。

“长期以来，我国上市企业的治理结构不够完善。”余湄指出，部分上市公司大股东凭借相对或绝对控制权及信息优势，通过侵占公司资产、关联交易、股权质押等方式“掏空”上市公司，造成对中小股东利益的侵占。

她表示，上市公司作为市场信息的主要生产者，要及时、真实、准确、完整披露信息，对全体股东和投资者负责。

“严格上市公司持续监管，加强信息披露和公司治理监管，将真实、完整、准确的信息及时向市场公布，规范公司分红、股东减持行为，有助于保护投资者权益，进一步贯彻资本市场的人民性，发挥资本市场的财富效应。”她说。

新“国九条”第七条提出，培育长期投资市场生态、推动中长期资金入市的发展理念。同时提出，发展权益类公募基金，优化保险资金权益投资政策环境等。

山东大学经济学院副教授高金窑。受访者供图。

高金窑认为，相对中小投资者而言，机构投资者具有更专业的投资分析能力与研究能力，并且其职业性质也决定了机构投资者更愿意做长期投资者。

他引用统计数据称，截至2023年年底，中国与美国机构投资者所持股票市值与中美股票市场总市值的比例分别为39%与61%。“这说明我国机构投资者数量及资产管理规模还有较大上升空间，这也是新‘国九条’提及的探索保险资金、社保基金、银行理财及信托资金参与资本市场并提升权益类投资的主要原因。”

他坦言，鼓励机构投资者做长期投资远非降低综合费率那么简单。因为鼓励长期投资的基本前提是保证长期投资比短线投资有更稳定和更有吸引力的回报。如果A股长期回报不佳，机构投资者难免出现做波段和相互倾轧的局面，否则机构投资者就不可能在市场上获得资金。

他表示，提高资本市场长期回报的主要途径是提高上市公司分红意识和树立上市公司信誉。此外，要加强对机构投资者的监管和治理，因为普通投资者不了解且很难获得机构投资者的管理水平和内部运作状况。在巨大利益面前，机构投资者有动机从事利己行为。

记者注意到，新“国九条”的主线是强监管、防风险、促高质量发展。其中，第八条旨在进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。完善多层次资本市场体系。坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展。

“我国资本市场一直以沪深主板为主，主要服务于大中型较为成熟的企业。”余湄说。

在她看来，2009年虽引入了创业板，但由于同主板交易制度和其他规则类似，并未从根本上解决小企业融资问题。2013年，引入新三板，由于企业无法公开募资，依旧难以很好地帮助创新型小企业成长。2019年科创板设立，旨在培育硬科技企业，推进高质量发展。2021年建立北京证券交易所进行错位发展，服务中小企业，进一步完善了我国多层次资本市场体系。

她表示，政府从宏观政策上推动多层次资本市场的建立，有助于培育初创型企业。多层次资本市场结构可避免有发展潜力的企业在还没有充分成长之前，就被同平台的成熟企业淘汰。

她还表示，在推行多层次市场的同时引入注册制，在微观层面将价格决定权交给市场，通过竞争使优质企业脱颖而出，提高了市场定价效率。“有效市场”和“有为政府”的协调配合能更好地服务实体经济和高质量发展。

高金窑指出，整体看，新“国九条”提出了资本市场高质量发展的内涵：以人民为中心、坚持党的领导、提升新质生产力；提出了资本市场高质量发展的目标：打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场；提出了推动资本市场高质量发展的主要举措：强监管、防风险、形成合力；提出了拓展资本市场高质量发展的新思路：做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。

“因此，新‘国九条’是我国资本市场发展的重要蓝图，是推动资本市场高质量发展的纲领性文件，其重要性不言而喻。” 高金窑说。

余湄表示，新“国九条”不仅回应了近期股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，还明确了资本市场未来的工作主线与发展目标。其意义在于规范市场各参与主体行为，助力建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，最终建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

封面新闻记者 张馨心