经经乐道｜疯狂的大宗商品：风险溢价背后警惕高位回调

封面新闻记者 熊英英 马梦飞

近日，全球大宗商品价格持续高位波动。4月18日，美国天然气期货价格大幅飙升至十三年来的最高水平，此后呈现持续下跌态势。黄金、原油、工业金属等商品价格也在上周出现回落，但整体来看仍继续保持在高位。

大宗商品价格走势如何影响股市？近期市场情绪持续低迷，何时才能止跌企稳？本期《经经乐道》，深交所专家讲师洪乐与瑞达期货分析师王静思就此展开探讨。

大宗商品涨价传导至股市

“黑色系”影响明显

“期市和股市之间肯定会有一个联动关系。”王静思说，例如所谓的周期股，往往跟能源、有色金融、“煤炭三兄弟”（动力煤期货、焦煤期货、焦炭期货）等等挂钩。伴随着近期大宗商品价格上涨，与之相挂钩的个股也会有一定的上涨。

但是两者之间的联动，并不是说期货今天涨了，股票明天马上就会涨，“这种联动性不是马上对应的关系，但长期来看肯定是利好的。”

进一步来看，股市中哪些板块受大宗商品涨价的影响会更快显现？王静思认为，其中，黑色系大宗商品对于国内市场影响会更大。

按品种分类，大宗商品一般可分为能源化工、有色金属、农副产品几大类。其中，多数商品定价权在海外市场，而中国则掌握着黑色系商品煤炭的定价权。作为全球最大的煤炭生产国，商品价格传导的速度和力度也会更大。

王静思分析，俄乌局势短期难以出现缓解，这也意味着大宗商品的牛市短期也很难结束，“对于愿意追风口的人来讲，这波多头还能上车。”

不过，她也提醒，正如期货市场上常说的一句话，现在怎么涨上去的之后就会怎么跌下来，而且跌速还会比涨速更快。类似能源化工、有色金融、油脂类产品当前都处在风险溢价状态，后续一旦俄乌局势缓和，这些风险溢价品种都会有一波急速回调。因此对于期货市场投资者来说，也要警惕其中的风险。

外部因素造成短期影响

A股行情上涨需等待更多资金进入

目前，中国整体通胀水平低于全球主要经济体，人民币依然相对稳健，算是一个很好的避险资产，但为什么被称为“聪明钱”的北向资金却在持续流出？

洪乐指出，一方面还是受到俄乌局势影响，很多的新兴市场基金存在风险敞口，需要保留足够的现金以应对赎回压力，“不是说我不看好你，而是我没钱了”；其次是美联储持续加息，导致流入股市的资金减少，因此A股市场也存在较大压力。

“从历次美联储加息对A股市场的影响来看，短期是会造成一定的压力，但最终A股还是会回归到自身的运行规律上去。”王静思认为，市场极度恐慌的时刻可能已经过去，目前处在调整阶段。今年3月份，市场出现了“政策底”的信号，而从历史经验来看，“政策底”往往都不是真正的底部，在这之后，可能还会有二次试探甚至三次试探，去突破所谓的“政策底”，最终等到各路资金纷纷涌入，才有可能形成真正的底部。

“A股市场的投资者多以散户为主，政策的目的是让大家心态调整，不要有恐慌情绪，接下来才能有钱进去，这是一个过程。”洪乐补充说。