专家解读贝壳一季报：持续账面亏损之下，财务层面“过冬”的筹码还是十分充足

封面新闻记者 孟梅 易弋力

5月31日，居住产业数字化服务平台贝壳发布2022年第一季度财务业绩。从整体盘面看，作为国内头部房产交易服务商，贝壳没能在楼市下行中独善其身。三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清对此进行了解读。

况玉清表示，贝壳一季度总交易额5860亿元，同比下降45.2%，其中存量房总交易额为3741亿美元，同比降45%，新房总交易额为1927亿元，同比降44%；总交易额的下滑导致贝壳一季度的营收下滑至125亿元，同比降39.4%；营收下滑速度低于总交易额下滑幅度，主要是租房业务和装修等新业务起到了一定的缓冲速度，其中新并购的装修家居业务还实现了54%的增长，但这一收入规模只有8.6亿元，对总收入的影响有限——收入大幅下滑的原因，一是房地产调控政策的阶段性放宽、尤其是信贷政策的放松所带来的市场回暖力度低于市场预期，二是国内一季度疫情的严重程度远超市场预期。近期展望来看，贝壳二季度的业绩缩水幅度将高于一季报，公司预计其二季度的收入规模可能在100-105亿元之间，同比缩小幅度在56.6%到58.6%之间——由于目前离二季度结束只有一个月的时间，因此此时贝壳的预测数应该会较为精准，收入降低继续扩大，主要是因为贝壳的主要市场北京、上海等地的二季度疫情影响整体上要远高于一季度，这也是符合市场一致预期的；而且，基于这一收入数据测算，贝壳二季度的账面亏损可能也会继续扩大。

“对于贝壳而言，由于受疫情影响，其最大的收入来源房屋交易居间服务很有可能在三季度可以看到拐点希望，但即便有拐点，也只可能是十分温和的反弹。”况玉清称，进入三、四季度，由于受去年政策调控和银行信贷调整影响，贝壳同期收入的基数也较低，所以即便看不到拐点，也很难再有像上半年一样的塌方式下跌，因此暂估二季度可能会是贝壳的收入底部，三季度以后有望逐步恢复，至少也是下滑速度大幅收缩。

况玉清分析称，从贝壳的财务数据来看，公司一季度末的流动资产从期初的699.26亿元大幅减少一季末的614.76亿元，其中现金及等价物减少近40亿元，短期理财性投资减少约26亿元；从资产结构来看，我们推测减少的70亿元级别的准现金主要用于做长期投资了，其长期投资余额一季度从170亿元大幅增长至245亿元，应该是主要做了期限在一年以上的长期定存——这种财务上的保守策略与贝壳之前裁员收缩所释放的信号是一致的，只不过这可能只是受疫情因素的暂时影响，这种调整是可逆的。

在况玉清看来，持续账面亏损之下，贝壳在财务层面“过冬”的筹码还是十分充足的。截至一季度末，贝壳的各项可被视作准现金的资产余额超过700多亿元，这主要包括现金及等价物166亿元，短期受限资金68亿元，短期投资理财268亿元，另有长期投资245亿元，这些长期投资虽然计入非流动资产，但实际上主要由一年以上的银行定期存款及等同资产构成，因此视为准现金并不为过；以上700多亿元的准现金占贝壳总资产的70%以上，能够完美覆盖该公司同期328亿元的总负债，因此当前的账面亏损不会对贝壳的持续经营能力和流动性构成重大影响；同时，贝壳本次新发布的10亿美元（68亿人民币）计划的实施也不会对公司流动性造成较大压力，此次10亿美元的回购计划的履约能力有较强财务保障。