专访否极泰基金经理董宝珍:价值规律决定白酒股2021年将极牛归熊

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封面新闻 2021-01-20 22:10 37612


封面新闻记者 张越熙

去年以来,以贵州茅台为首的白酒股涨势凶猛,持股的机构们经历一波收益热潮。但近期浮浮沉沉的白酒股,也让不少人岸边的人被海风吹醒。有人继续紧抱白酒,却也有铁粉脱粉“戒酒”。“股王”贵州茅台股价突破2000元后该如何看待白酒市场?2021年,白酒投资走向如何?

1月20日,封面新闻独家专访凌通盛泰执行合伙人、否极泰基金经理董宝珍,在重仓持有贵州茅台近10年后,他将作为价值投资者的体悟和思考记录在册出版了《价值投资之茅台大博弈》一书,在感悟发表之后,董宝珍的投资思路也完成了转变:我现在重仓银行,尽管白酒股长期向好,但目前这个行业处于调整区间,高端酒进入低增长周期,如茅台根本不足以支撑当下的高估值,白酒市场过分乐观。


白酒股长期向好

但当前市场存在高位回落风险

在董宝珍看来,价值投资表面上是认知博弈,实则是人性博弈。对基本面的判断不仅要认知正确,还需要能在不断的大环境变化中坚持住自己的判断,才能获得财富。“茅台在2013年因为限制三公消费政策的发布而面临暴跌,很多认为茅台将一蹶不振的人错过了长期持有带来的盈利机会,而坚持持有且经历住了长期震荡的人才享受到了茅台股带来的红利,这就是人性博弈。”董宝珍解释。

“巴菲特的投资领域基本在金融、银行保险与消费品上,因为消费品是有重复需求的产品,既是消费股又有提价空间,这是很多人包括我看好茅台的原因,在茅台没有脱离估值的前提下,它值得被长期关注。但是现在茅台明显被高估了。”董宝珍解释:“这并不是说茅台不好,但短期内要消化估值,大约在2007年的时候茅台估值是六七十倍市盈率,因为金融危机跌了三分之二,只有二十倍市盈率,2012年创出新高后又因为反复跌了三分之二,如今又恢复到了近六十倍市盈率,它被高估的很厉害,尽管它有在短期内创新高的能力,但是需要能忍受中间涨跌的过程。”

2021年,白酒投资的走向会是如何?董宝珍也给出了他的预测。“茅台的周期性涨跌,一定程度上也反映了整个行业的情况。2021年白酒股极牛归熊,这是价值规律所决定的。尽管白酒行业是个稳定增长的行业,但它的增长不同于芯片企业亦或者互联网企业,从亏损到增长时间可以极端,白酒不符合互联网数字经济特征,它的常态便是20-30%涨幅已经到顶,百倍市盈率的白酒,就是极牛,被高估的极牛很难维持下去。”

低估值意味着安全边际机会

现在的银行股就是7年前的白酒股

每一次危机都意味着可能会带来一定的投资机会,白酒危机造成了白酒机会,美国金融危机客观上也成就了很多美国投资机会。“危机带来的低估就意味着有上涨空间。”董宝珍解释:“如今的银行很像当初的白酒,尽管不是同一个行业,但白酒与银行都是千年之后人们还会消费的商品,因为它有长期永续的需求,与人类社会经济同时存在,那么久具备长期稳定性。”他提到,目前有些银行只有3倍市盈率,与2013年的茅台完全一样,基本面经验遇到短期困难,就会形成低估值,低估值就是安全边际机会,也就是价值,也将带来上涨的空间。

“投资类似于心脏搭桥手术,都是高难度高风险的工作,心脏搭桥手术只能由专业人士操作,但投资却没有严格的资质界定。”董宝珍对“投资菜鸟”提建议,如果没有投资经验,建议还是听从巴菲特所说,选择不高估的指数基金,也可以选择主动基金,在选择基金经理时尽量选择有10年投资经验的。“资本市场毕竟不是体育场,不是年轻人的天下,没有10年资金的管理经验,很难预判风险。”他强调。

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